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— 프리미엄 3각별(★)에 무슨 일이? —
✨ 한눈에 요약해서 보기
| 키워드 | 핵심 포인트 |
| 매출 | 2023년 1,530억 유로 → 2024년 2% 감소, 2025 1Q ‑4% YoY |
| 수익성 | EV 전환비용·리콜 비용으로 영업이익률 13%→9% 하락 |
| 시장점유율 | 中 프리미엄 시장 3위 → 5위(2024) |
| 위협 요인 | BYD·테슬라 가격 공세, 유럽 내 CO₂ 규제 벌금, 소프트웨어 결함 |
| 반등 카드 | MMA 플랫폼 전기 세단, MB.OS(독자 OS), 구독형 OTA 수익 |
| 투자 포인트 | 배당수익률 8%대 유지, 25년 말부터 FCF 회복 전망 |
📈 결론: ‘몰락’이라기보단 ‘재정비 중’. 단, 전환 속도에 따라 2가지 시나리오(소프트랜딩 vs 하드랜딩)가 갈린다.
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1. 벤츠, 정말로 ‘몰락’ 중인가? 🔍
1‑1. 숫자로 보는 최근 3년
| 구분 | 2022 | 2023 | 2024(e) |
| 판매대수(만 대) | 240 | 242 | 230 |
| BEV 비중 | 11% | 16% | 23% |
| 매출(억 €) | 1,504 | 1,530 | 1,500 |
| 영업이익률 | 15.0% | 13.2% | 9.0% |
| 주가(€) | 70 → 80 | 80 → 72 | 72 → 60 |
판매는 ‘플랫’, 이익·주가는 하락세. ‘몰락’이라는 단어가 들리는 이유.
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2. 왜 흔들리나? ⚠️
2‑1. 중국發 쇼크
- BYD·샤오펑·리오토가 가격 전쟁 발동 → 벤츠 E‑Class 고객층 일부 이탈
- “벤츠는 3개월치 월급, BYD는 1개월치” (中 소비자 설문)
2‑2. EV 전환 비용 폭탄
- 2025년까지 R&D·CAPEX 600억 € 계획
- 배터리 공장(헝가리·美앨라배마) 투자, 단기 ROE 희석
2‑3. 소프트웨어‧OTA 경쟁력 부족
- 2024년 3월 MBUX 인포테인먼트 오류 리콜 45만 대
- 테슬라, 현대·기아(OTA 무상 업데이트)에 비해 구독 모델 설득력 부족
2‑4. EU 규제 & ESG 리스크
- 2025 EU7 규제, CO₂ 배출 초과 시 벌금 가능성 7억 € 추정
- ESG 등급 ‘BB’ → ‘BBB’ 강등(2024, MSCI)
3. 반격 카드 🎯
| 전략 | 세부 내용 | 기대 효과 |
| ① MMA 플랫폼 | 2025년 C‑Class 후속부터 적용, 35% 경량화·30% 원가절감 | BEV 원가경쟁력 ↑ |
| ② MB.OS | 엔비디아 Orin·차세대 루미너 LiDAR 통합 | FSD(레벨3+) 2026 목표 |
| ③ 구독형 수익 | 좌석 마사지·EQ Boost (+10마력) OTA, 月 30 € | 2030년 SW 매출 100억 € |
| ④ 럭셔리 집중 | 마이바흐·AMG 라인업 확대, 중저가 ‘A/B‑클래스’ 정리 | ASP +15% |
| ⑤ 美 IRA 대응 | 앨라배마 전기 SUV 생산, 稅 크레딧 7,500 $ | 북미 EV 점유율 방어 |
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4. 주가・투자 관점 🚦
4‑1. 밸류에이션
| 지표 | 벤츠 | BMW | 테슬라 |
| 12M FWD PER | 5.9배 | 6.2배 | 52배 |
| EV/EBIT | 4.3배 | 4.7배 | 35배 |
| 배당수익률 | 8.1% | 6.4% | N/A |
“싸다” vs “싼 이유가 있다” : 시장 논쟁 팽팽.
4‑2. 시나리오별 목표주가
시나리오조건합리적 가치(€)업사이드
벤츠, BMW 최고급 전기차 세단 판매량 추이
| 시나리오 | 조건 | 합리적 가치 | 업사이드 |
| ✅ Soft‑landing | EV 마진 10% 달성, 中 회복 | 75 | +25% |
| ❌ Hard‑landing | EV 마진 5%, 中 점유율 3%p↓ | 50 | ‑17% |
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6. 결론 – 몰락? 아니면 ‘변속’ 중?
벤츠는 **‘3각별=품질’**이라는 공식을 지켜왔습니다.
그러나 가격·소프트웨어·탄소 규제라는 삼각파도에 맞닥뜨린 상황.
🏁 “가속 페달을 밟을지, 브레이크를 밟을지.”
2025‑2026년 MMA·MB.OS 출시 성적표가 ‘몰락’인지 ‘부활’인지를 가를 분수령이 될 것입니다.
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